월스트리트 전략가들은 2025년을 위해 S&P 500에 대해 매우 낙관적이며, 목표치 중에는 6,700 이상의 몇 목표가 있다. 그러나 Stifel의 Barry Bannister는 올해 지수에 대한 부정적인 수익을 예측하고 있다. Bannister는 고정된 인플레이션, 높은 이자율 및 부진한 GDP 성장이 주식 시장에 해를 끼칠 수 있다고 경고했다.
2025년이 시작됨에 따라 월스트리트 전략가들은 매우 낙관적이다. 여러 명이 연말 S&P 500 가격 목표치를 6,700 이상으로 설정하고 있으며, 현재 수준 주변의 5,900 이하 목표치를 가진 전략가는 두 명뿐이다. 그 중 하나는 Stifel의 수석 자본 전략가인 Barry Bannister로, 그의 목표치는 5,500이다.
Bannister는 시장의 다른 부분이 무엇을 잘못 이해하고 있는지에 대해 무수히 많은 것을 언급했다. 그 중 하나는 인공 지능에 대한 기대이다. 가치평가가 투자자들이 미래 수익에 미치는 영향에 크게 기인하여 이전 버블에서 본 수준까지 끌어올려졌다. S&P 500의 Shiller CAPE 비율은 주식 가격을 인플레이션 조정된 이익과 비교한 것으로, Bannister는 역사상 다섯 번째로 “만화” 영역으로 판단했다. 그러나 기술이 기대에 비해 경제에 미치는 영향을 보는 것이 중요하다.
“자본 가치평가가 실제 제품을 갖지 않은 AI에 대한 개념에 대해 매우 지나쳐있으며, 우리는 최종 목표를 알지 못한 채 이에 대한 많은 자금을 투자하고 있습니다,” Bannister는 BI에 말했다. “우리는 과거에 이처럼 많은 투자를 한 적이 없습니다.”
그런 다음 인플레이션 및 이자율 감소, 그리고 장기 이자율에 대한 기대도 있다. 시장 대부분은 올해 한 두 번의 감축을 기대하지만, 인플레이션이 높은 상태를 유지한다면 감축이 없을 수도 있다고 Bannister는 말했다.
그는 핵심 PCE 인플레이션 측정치가 3% 수준에 가까이 유지될 것으로 예상되며, 그 결과 중앙 은행은 이자율을 현재 수준으로 유지해야 할 것으로 예상된다. 이로 인해 채권 시장 투자자들은 10년 만기 미국 국채 수익률을 재평가할 것으로 예상된다.
“1.5회의 감축을 제거하면, 그 10년 만기 수익률을 4.6%에서 4.9%로 높일 것이며, 높은 4%로 도달할 때마다 주식 시장은 흔들리기 시작합니다,” 그는 말했다.
이는 Bannister가 가치평가에 대해 걱정하는 이유와 관련이 있다. 가치평가가 높을 때는 미래 수익이 줄어든다. 한편, 국채 수익률은 무위험하며, 주식 시장 리스크를 감당하기 위한 추가 보상이 줄어들어 주식이 덜 매력적으로 보이게 된다.
예를 들어 2022년에는 10년 만기 수익률이 1.5%에서 4.9%로 상승하여 S&P 500 지수가 25% 하락한 후 10월까지 상승했다.
세 번째로, Bannister는 미국 경제가 현재 속도로 성장을 지속할 수 있는지에 대해 회의적이며, GDP 성장률이 2%를 넘는다. 임금 상승율이 줄어들고 인플레이션이 고착될 가능성이 있으므로, 실질 임금 증가율이 계속 감소하여 소비 지출에 해를 끼칠 것이라고 그는 말했다.
Stifel은 2025년 12월까지 GDP 성장률이 1% 초과로 감소할 것으로 예상하고 있다. GDP 성장이 둔화되면, 주식 시장도 일반적으로 둔화된다.
“우리는 2011년이나 2015, 2016년에 있었던 것과 유사한 침체 상태에 있습니다,” 그는 말했다. “연방준비제도는 무엇을 할지 결정하고 있으며, 중기적인 침체를 볼 수 있습니다. 2015년은 우리에게 2025년이 어떻게 보일지에 대해 매우 유사합니다.”
다시 한번, Bannister의 전망은 일반적인 의견과 다르다. 시장의 인공 지능에 대한 열정이 지속되고 경제가 부드러운 착륙 과정을 거쳐간다면, 그는 틀릴 수 있다. 2024년에는 주식이 거의 모든 예상을 크게 능가했다. 그러나 가치평가가 그렇게 높은 상태라면, 앞으로의 한 해에는 오차를 범할 여지가 거의 없을 것이다.